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2020年有機化工品整體呈現(xiàn)寬幅震蕩的格局，上半年受疫情及原油“跳水”影響，市場價格深度下跌。下半年，油價回暖，需求端逐步釋放并且在三季度集中爆發(fā)，部分化工品開啟寬幅上漲模式，并創(chuàng)造多年高點。展望2021年，油價基于疫苗利好消息帶動下的需求反彈或?qū)⒄鹗幧蠞q，而化工品需求端在三四季度出現(xiàn)一定程度透支，未來存在不確定性，供給端的釋放將使芳烴、烯烴、下游衍生品的市場格局發(fā)生翻天覆地的變化。
2020年注定是不平凡的一年，隨著疫情爆發(fā)和油價深跌，一季度化工行業(yè)受到嚴(yán)重沖擊，價格深度下跌，行業(yè)利潤大幅萎縮。下半年伴隨油價回暖，疫情控制、復(fù)工復(fù)產(chǎn)快速推進，國內(nèi)需求端率先恢復(fù)，行業(yè)庫存逐漸消化，市場啟動反彈。三季度化工行業(yè)進入傳統(tǒng)需求旺季，加之出口恢復(fù)、庫存消化等多因素疊加，短期造成供需錯配，部分化工品開啟跳漲模式。
通過2020年有機化工品價格變動的時間軸來看，上半年是疫情主導(dǎo)下的“異常”行情，市場整體以下跌為主，特別是在原油深跌的背景下，近油端產(chǎn)品跌幅較為明顯。而少有的幾個價格上漲的品種，則主要是與防護及消殺有關(guān)。全球公共衛(wèi)生事件持續(xù)發(fā)酵，各國防護措施不斷升級，對于防護類產(chǎn)品需求大幅提升，異丙醇作為消毒劑深受國外客戶青睞，需求呈“爆發(fā)式”增長，直接拉動市場呈現(xiàn)“跳漲”行情。異丙醇價格上漲進一步帶動了原料丙酮價格的抬升，并因此觸發(fā)了MIBK、雙酚A等產(chǎn)品價格上漲。環(huán)氧樹脂作為雙酚A的下游，在此輪上漲中得到成本支撐，成為上半年為數(shù)不多的上漲品種之一。
國際油價在4月下旬之后逐漸震蕩上漲，加之國內(nèi)外公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致口罩等防疫物資需求增大，聚丙烯纖維料因口罩應(yīng)用需求激增，進而導(dǎo)致聚丙烯市場價格大幅攀升，并因此傳導(dǎo)至原料丙烯。4月中旬，丙烯市場迅速上漲，其中山東丙烯市場價格以千元每噸漲幅迅速走高，其他相關(guān)上下游產(chǎn)品正丁醇、辛醇、環(huán)氧丙烷等價格也出現(xiàn)聯(lián)動上漲。
隨著經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇，下半年中國有機化工品市場整體呈現(xiàn)上漲行情，并且較上半年相比上漲的邏輯有所切換，疫情后的消費復(fù)蘇帶動了相關(guān)化工品價格的持續(xù)上漲。通過梳理發(fā)現(xiàn)，此輪化工市場價格上漲具有明顯的統(tǒng)一性，產(chǎn)業(yè)鏈上下游普漲的現(xiàn)象較為明顯，通過表1可以看出，在漲幅超過50%的產(chǎn)品中，主要集中在聚氨酯和酚酮兩個產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)，這說明價格上漲在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)傳導(dǎo)較為順暢。從漲幅來看，近終端產(chǎn)品漲幅要高于原料端產(chǎn)品，因此下半年有機化工市場價格上漲明顯受到了下游需求端的推動。從圖3可以看出，聚氨酯、塑料等靠近終端需求的板塊漲幅居前，特別是聚氨酯板塊年內(nèi)表現(xiàn)優(yōu)異，在漲幅超過50%的18個產(chǎn)品中占據(jù)11個席位（如表1所示）。另外，靠近終端的工程塑料、通用塑料板塊漲幅也均在20%以上，分別達(dá)到36.2%和22.7%。而烯烴作為原料端板塊，年內(nèi)漲幅相對較小。
從終端產(chǎn)品的數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看也可以印證本輪化工品上漲來源于需求端支撐這一觀點。家電是有機化工板塊最重要的終端產(chǎn)品之一，電冰箱8-10月產(chǎn)量同比增長幅度在25%-30%之間；家用冷柜產(chǎn)量同比增幅更大，7月份以后增幅均在80%以上，9月同比增幅更是高達(dá)107.3%?？照{(diào)、洗衣機近幾月產(chǎn)量同比增長幅度也在10%左右（如圖3所示）。另一終端汽車也有亮眼表現(xiàn)，10月，汽車產(chǎn)銷分別完成255.2萬輛和257.3萬輛，環(huán)比分別增長0.9%和0.1%，同比分別增長11.0%和12.5%。截至10月，汽車產(chǎn)銷已連續(xù)7個月呈現(xiàn)增長（如圖4所示），其中銷量已連續(xù)六個月增速保持在10%以上。11月中上旬汽車產(chǎn)量維持此前增長態(tài)勢，有望完成連續(xù)8個月增長。
除了家電、汽車等產(chǎn)品外，房地產(chǎn)也是化工品終端消耗的“大戶”，涂料、外墻保溫材料、管材等都是有機化工品的下游，家具、房屋裝修等房地產(chǎn)后周期產(chǎn)品也均與化工品有千絲萬縷的聯(lián)系。疫情導(dǎo)致新房交付延期至下半年，地產(chǎn)相關(guān)化工材料需求在年末持續(xù)釋放，也在一定程度上支撐了化工品價格的上漲。
除了需求端支撐之外，對于本輪有機化工市場價格的上漲，我們認(rèn)為在疫情背景下，市場人士對于產(chǎn)品未來的價格預(yù)期不高、渠道內(nèi)普遍降負(fù)導(dǎo)致庫存較低有一定關(guān)系，而一季度價格的大幅下跌導(dǎo)致利潤下滑甚至虧損也讓企業(yè)在需求端修復(fù)之后有了較強的提價動力。此外，國外疫情仍不斷發(fā)酵，部分海外訂單回流增強了需求的釋放力度，一定程度上提升了價格上漲的持續(xù)性。
通過跌幅超過20%的產(chǎn)品中，我們發(fā)現(xiàn)主要有兩個特點，一個是近油端產(chǎn)品較多，另一個特點是很多產(chǎn)品屬于化纖板塊。近油端產(chǎn)品價格下跌主要與原油年內(nèi)下跌有一定關(guān)系，盡管11月份原油曾一度寬幅上漲帶動近油端板塊出現(xiàn)了一波漲勢，但仍未修復(fù)上半年的下跌幅度，因此年內(nèi)整體呈現(xiàn)跌勢，特別是芳烴板塊，年內(nèi)跌幅達(dá)20.2%?；w板塊下跌多與需求端疲軟有關(guān)，今年以來紡織服裝服飾業(yè)PMI始終位于臨界點以下，行業(yè)景氣度持續(xù)偏弱。此外，隨著近期人民幣持續(xù)升值，企業(yè)利潤承壓，出口訂單有所減少。
展望2021年，我們認(rèn)為影響有機化工品市場的邏輯主要集中在以下幾個方面：
第一，從原油來看，由于疫苗利好消息帶動下的需求反彈以及非OPEC供應(yīng)反應(yīng)溫和，隨著市場再平衡的過程，油價將在明年有較為明顯的上漲，這對化工品來說無疑會形成一定支撐。
第二，從需求端來看，經(jīng)歷了“金九銀十”以及“雙十一”的兩波需求高峰，實際上已經(jīng)透支了未來的部分需求，雖然部分消費品的訂單已延續(xù)到明年一季度，但就目前部分原料的價格，下游已經(jīng)出現(xiàn)“吃不消”的情況。另外，投機商的落袋為安，隱形庫存的顯性化也將進一步打壓這些產(chǎn)品的價格，因此對于漲幅過高的產(chǎn)品預(yù)計將經(jīng)歷一定程度的震蕩。而對于海外需求，由于新冠疫苗進展順利，全球疫情有望進入可控階段，海外消費需求復(fù)蘇的確定性進一步加強，對于出口依賴度比較高的產(chǎn)品預(yù)計需求將有所修復(fù)。
第三，從供給端來看，因疫情影響導(dǎo)致推遲的裝置或在2021年集中上馬，加上2020年先后有恒力石化、浙江石化、萬化化學(xué)、寶來、泉化、中科等一大批新建或達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能入市，這將使芳烴、烯烴、下游衍生品的市場格局發(fā)生翻天覆地的變化，對多數(shù)上游化工產(chǎn)品來說，供給相對過剩的危機將始終存在，但不可忽視的是投產(chǎn)延后以及檢維修造成的資源錯配，這些都將成為新的一年里的懸念，需要時刻保持警醒。
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